La directora del Centro de Estudios Financieros del ESE, Cecilia Cifuentes, fue destacada recientemente en Diario Financiero a propósito del Informe de Mercado Laboral y Pensiones, incluido en el Informe Macrofinanciero de diciembre, donde se analiza la evolución estructural del mercado previsional chileno y sus implicancias para la industria de AFP.
El estudio concluye que el mercado por el que compiten las administradoras —medido por el número de cotizantes dependientes— ha dejado de crecer al ritmo histórico, como resultado del estancamiento de la población en edad de cotizar y del menor dinamismo del mercado laboral. En particular, se observa que el aumento anual de cotizantes dependientes cayó desde un promedio cercano a 150 mil personas entre 2000 y 2019, a solo 54 mil desde 2019, acumulando un crecimiento total de apenas 5,6% entre 2019 y 2025.
El informe muestra además que, salvo las AFP con comisiones más bajas —como Modelo y Uno—, la mayoría de las administradoras ha perdido cotizantes en los últimos años, fenómeno que ha sido parcialmente compensado por el aumento sostenido del ingreso imponible promedio. Esto ha permitido que los ingresos por comisiones obligatorias se mantengan relativamente estables, aunque con una dinámica muy distinta a la observada en décadas anteriores.
En este contexto, el análisis también aborda los desafíos que plantea la futura licitación de stock de afiliados, cuya primera implementación está prevista para 2027. Según el informe, este mecanismo podría generar menores comisiones, pero también implica costos operativos relevantes y un impacto potencial en las decisiones de inversión de las administradoras, especialmente en activos menos líquidos.
Finalmente, pese al estancamiento demográfico, existe un potencial importante de expansión de la base de cotizantes a través de mayores tasas de ocupación y una reducción de la evasión previsional. Actualmente, más de un millón de trabajadores asalariados no cotiza, reflejando niveles persistentes de informalidad laboral y una tasa de ocupación inferior al promedio de la OCDE. En este sentido, el informe destaca que las políticas públicas deberían enfocarse en fortalecer el mercado laboral formal y mejorar el cumplimiento previsional para asegurar la sostenibilidad del sistema en el mediano y largo plazo.